聚焦美债动荡之一:美国国债收益率倒挂 动荡乍起




核心提示:从历史上看,几乎每10年期国债收益率与2年期收益率“密切接触”,经过一段时间后,出现了经济衰退和危机。

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编者按:2018年8月14日,美国国债的两年期收益率和十年期收益率呈负相关,这是10年期国债收益率和美国国债收益率两年来的首次。自2006年以来一直处于反向关联。市场认为该指标是美国经济衰退的重要信号。受此信号影响,美国股市当天大幅下挫。事实上,早在5月底,三个月期国债和10年期国债的收益率已经反转,表明市场预期美国经济将进入衰退期。美国经济的压力已成为市场的共识。在两年期收益率短暂倒转和8月14日的10年期收益率之后,这两种趋势分离并恢复正常。北京时间8月19日上午,两年期和10年期国债收益率分别为1.504%和1.581%。它们之间的差距接近8 BP。

新华财经北京8月19日电(中国经济社会分析师童伟源)2018年8月14日,美国国债2年期收益率超过了10年期收益率,这是10年来首次自2006年以来,美国国债收益率和2年期美国国债收益率均出现逆转。作为经济衰退的一个重要信号,美国国债的利率上行引发了市场的剧烈波动。道琼斯指数下跌超过800点,纳斯达克指数和标准普尔500指数下跌3%。

在美国10年期和2年期国债收益率逆转之前,美国3个月期美国国债和美国10年期国债的收益率自5月底以来一再逆转。 7月,联邦储备银行的衰退概率模型将美国经济衰退的可能性提高到13.6%,与2006年6月和1998年10月一致。8月14日,美国两年期和10年期国债收益率出现倒挂,引起市场的猛烈反应。现有经济衰退预期进一步加强了市场。受到下行压力的美国经济再次面临压力。但由于市场已充分预测美国经济衰退,美国10年期和2年期政府债券收益率仅导致美国股市一度下跌。美国股市在未来两天小幅反弹。

从历史上看,几乎每10年的美国国债收益率与2年期国债收益率“密切接触”,经过一段时间后出现了经济衰退和危机。 10年期国债收益率和2年期收益率均出现上下波动。这背后的原因是市场实体预计经济会下降,从长远来看,资金的时间价值会缩小,美国债券的收益率会下降。另一方面,市场投资者的避险情绪上升,安全资产的转移也会提高长期政府债券的价格,降低长期政府债券的收益率。短期政府债券利率受美联储限制,下跌幅度不如长期利率高。政府债券收益率曲线是颠倒的,是市场衰退预期的明显迹象。与此同时,长期利率低于短期利率,这也将降低银行贷款给长期贷款的意愿。资本将更多地流向短期资产而非实体工业。作为市场对实体经济预期的反映,国债收益率将会逆转,这反过来也将影响实体经济。资金会产生负面影响。

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上一次美国国债收益率曲线的斜率从正面转为负值,或者在2006年6月8日,之后是次贷危机和美国的金融危机。严重的经济衰退导致全球市场波动。 1998年5月,美国10年期国债利率一度跌破2年期政府债券利率,美联储立即推出“预防性降息”。虽然经济衰退被推迟,但在接下来的2000年2月,美国国债利率上升。曲线再次颠倒,此后美国股市泡沫破裂,GDP增长急剧下滑,进入衰退期。

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美国债券收益率曲线是颠倒的。该指标基本预测了过去经济衰退的到来。因此,市场对此现象反应强烈,美国股指在8月14日大幅下挫。据中金公司称,几乎每次反转都伴随着经济衰退。 1998年是收益率曲线在过去40年逆转之后的唯一一次,但没有立即出现衰退,因为美联储提前通过“预防性降息”推动市场,推迟美国经济衰退。然而,“预防性降息”并未阻止美国进入衰退。两年后,债券收益率曲线再次颠倒,经济衰退仍在按计划进行。

美国不断增长的泡沫是经济衰退的重要原因。目前的美国市场与前两次经济衰退前的情况有许多相似之处。无论是2000年的科技泡沫危机还是2007年的次贷危机,当时的经济衰退都伴随着市场泡沫的破灭。政府债券利率曲线上下颠倒反映了市场对美国将承受经济泡沫的预期,这种预期加速了市场泡沫的破灭,经济迅速陷入衰退。从2008年到2017年,为了推动危机后的美国经济,美联储通过量化宽松向市场注入大量流动资金,其资产负债表规模从2009年的9000亿美元扩大到2017年的45,000美元。百万美元。尽管美联储在2017年开启了收缩过程,但其资产负债表目前的规模仍为3.79万亿美元。如此巨额的基础资金被注入市场以推高各种资产的价格,泡沫将不可避免地随之而来。

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根据美联储公布的数据,截至2019年3月,美国家庭和非营利组织持有的房地产资产为29.55万亿美元,比2009年的18.7万亿美元增长58%。美国私人住宅固定资产投资2017年,它达到了75.5亿美元,占2009年39.2亿美元的193%。在此期间,人均可支配收入仅增长了34.9%。美国家庭和非营利组织持有的房地产资产规模甚至比2006年次贷危机前的25.02万亿美元的峰值高出18.1%。 2018年11月,美国证券业和金融市场协会发布的数据显示,美国企业债务从2008年的4.9万亿美元增加到9.1万亿美元,十年间增长了86%。在量化宽松政策下,美国股市也大幅扩张。标准普尔500指数从2008年金融危机后的780点攀升至今年的3,000点以上,即使在金融危机爆发之前也增长了4倍多。它也增加了两倍,其增长速度远快于企业盈利增长。虽然我们不知道在下一次美国经济衰退中会出现哪种泡沫资产,但这些资产的高估值泡沫也是下一次经济危机中的一个主要隐患。市场参与者普遍担心美国资产泡沫。例如,福布斯在6月份发布了一份分析报告称,美国经济衰退的风险正在以惊人的速度积累。在即将到来的经济衰退中,美国可能会有很多危险的新泡沫。它即将爆发。

主编:李铁民