经济政策延续宽松,组合拳可期


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下半年我国经济下行压力仍大,稳增长仍是硬要求,政策将保持定力、延续宽松,会继续坚持逆周期调节和底线思维。

本文系盘古智库高级研究员、国盛证券首席宏观分析师熊园在国盛证券电话会议上的发言整理,文章来源于“国盛证券研究所”微信公众号。

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所有投资者晚上好,我是国盛宏熊公园。我主要分享我对政策方向的看法,特别是对即将举行的中期政治局会议的预期判断。一个直观的结论是,下半年我国经济下行压力仍大,稳增长仍是硬要求,政策将保持定力、延续宽松,会继续坚持逆周期调节和底线思维。

第一,建议可以多看看最近三个比较重要的会议讲话,一个是7月10日至11日由江苏省南京市副总理刘鹤调查和主持的“两省一市”经济形势座谈会。一个是李克强总理7月15日主持的专家研讨会。另一个是7月19日召开的国务院金融稳定发展委员会第六次会议。对比这三次会议可以发现,都在强调下半年内外形势严峻、压力大,政策上要稳、要逆周期调节、要保持定力。

第二,为什么下半年政策要稳呢,或者说不会变紧呢?主因还是增长压力大、就业压力大、金融市场压力大其中,中美贸易冲突对增长和就业的压力很大。目前,关税征收25%,对中国GDP增长率,出口,产业转移和就业的影响逐渐显现,并将集中在第三季度。根据我们的估计,2000亿美元的商品将征收25%的关税,预计将拖累中国出口4.4个百分点,拖累实际GDP增长0.6个百分点,拖累中国390万个就业岗位。

第三,也是最为重要的,就是下半年国家会具体采取哪些可能的举措?关于这一点,我自6月以来的报告已多次撰写,现在我将简要介绍一些核心结论:

一方面,可能会想方设法提升地方政府积极性。事实上,自5月底以来,中央政府已向当地政府发布了一些具体文件。例如,6月10日新的特殊债务专项规定要求建立积极的激励机制和法律豁免,以及湖南,甘肃等地。政府也发布了相应的规定。需要指出的是,地方政府的积极性是一个缓慢的变量,对定量观察也不利。

另一方面,主基调是对内改革和对外开放并举,并可能打出“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”的组合拳。

下半年我国再降准“降息”可期(不排除降基准利率)同时,鉴于自5月以来的高水平利率市场化利率“两轨并一轨”有望提速。全面,有两个降息渠道:一是降市场利率(MLF等等);二是通过利率并轨来降基准,也就是,基准利率参考LPR(贷款基础利率),LPR盯住MLF等市场利率。

宽财政是发力点,减税降费、专项债、平滑地方隐性债务和基建补短板将是主抓手。我预计下半年会有三个主要的财务优势:一是减少支出,例如,可以进一步平滑本地隐藏债务;二是增加收入,地方政府只能使用土地出让和国有资产;三是中央加杠杆]目前,只有政府部门增加杠杆率,才有可能通过发行特殊政府债券和发行特殊基础设施债券来扩大赤字。

“做好自己的事情”,以开放促改革。715专家座谈会强调“必须坚定不移地推进改革开放”。 7月20日,财政委员会办公室宣布了11项开放金融业的措施。保持先前的判断,从中长期来看,建议继续关注国有企业改革,土地改革和区域发展政策(如自由贸易区,特别是上海自由贸易区)等机构红利。区域和海南自由贸易港口)和金融开放。

对于房地产政策,倾向于是先抑后扬的节奏,国家一直希望做的是找到稳房价和稳增长的平衡点。特别是,如果本月底政治局会议进一步收紧房地产政策,我认为最有可能的声明是重新审视“抑制住房价格上涨”。

以上是我今天主要谈到的内容。简而言之,该政策将继续宽松,可以预期更多的组合。

风险提示:政策效果不及预期 ;中美贸易摩擦超预期演化。■